暂不接单？柴油发电机疯涨潍柴重机的产能迷雾！

  最高已经涨40%？今年的柴油发电机组才是真“黄金”。去年年底至今，国内柴发机组价格从200万元/台，上涨至280万元/台，海外品牌的柴发机组价格有的已达到320万元/台！

  不久前英伟达黄仁勋去参加海湖庄园晚宴，当时有消息称：川普将放弃打击AI算力芯片H20的限制。估计条件是英伟达在美国本土投资5000亿美元建立超级数据中心。刚回暖一些的国内AIDC板块和英伟达链，终究是被周三英伟达的一手消息刺破了“幻想”。

  本周三，英伟达表示：“美国通知并要求英伟达向中国（包括香港和澳门）及D:5国家或地区，或向总部在或最终母公司位于这些国家的公司出口H20芯片，以及任何其他性能达到H20内存带宽、互连带宽或其组合的芯片，都一定要活得出口许可，并于4月14日告诉Nvidia这些规定将无限期实施。”

  也就是说中国企业未来长期如果对H20存在需求，则需要获得许可才能购买H20人工智能芯片。关键，英伟达这边要做55亿美元的库存减记规模，根据英伟达毛利率接近60%的情况下，本可带来超过120亿美元的收入，这一波动使得美股英伟达盘后下跌超6%。

  对于国内AIDC建设进度方面，短期放缓可能是市场共识，H20的采购难问题大概率会影响数据中心的上架率；不过随着国产替代的补位，以及除了H20还有B20可以替代，而且算力需求依旧在增长，比如Deepseek带来的垂类行业训练和推理需求，这一负面影响会逐渐被弥补。

  尽管三月份北美那边的利空消息较多，但国内的算力中心建设其实并未停止，需求依旧很强劲。多个大厂和大模型公司项目全力部署，诸多新项目或将在二季度投产。据统计，截至3月底中国算力中心项目已超过800个，这中间还包括50多个由大厂主导、近200个由地方政府及下属运营企业主导、约140个由运营商及旗下企业主导。之前也分析过，今年不仅大厂的资本开支增加，三大运营商也不甘落后，其参与算力中心的投资比例显著提高。

  近两年，算力中心基建板块中，表现突出的细致划分领域绝对有“数据中心电源”的一席之地。事实上，相关电源市场的核心产品价格已经呈现出明显的增长趋势。无论是服务器电源、HVDC（高压直流）、HDC；随着AI下游应用的继续扩展，市场对数据中心需求的迅速增加推动了相关电源设备的快速地发展，包括ACTC电源、UPS电源、HVDC和柴油发电机组等。

  根据机构调查与研究数据分析来看。在AIDC基础设施建设中，排除土地建筑及装修等固定投入后，包括UPS及配电系统在内的电力保障体系，占到了CIT设备成本的61%，是最重要的部分。其中，柴油发电机组及其配套系统为核心。由于需求激增，今年涨得最好的要数柴油发电机组！

  根据行业测算，2025年国内数据中心用柴油发电机市场规模预计达91亿元，同比增速超50%。海外品牌（如康明斯、卡特彼勒）依旧占据80%以上市场占有率，但由于受大型铸造件短缺问题，其产能受限于供应链瓶颈，海外柴发扩产周期长达2年以上，导致全球供应紧张；

  需求方的国内AIDC建设需求高、招投标景气度上升，供需关系大幅变化使得柴发今年的价格持续上涨。根据最新的数据，目前海外机组代销价格已超过320万，国产品牌核心客户价格也升至280万，要知道去年国产品牌也才200万，涨幅40%，今年年初至今金价也才涨了不到30%。

  海外柴发产能不足，国内柴发获得了补缺口的机会。国产替代趋势下，需求走高让国内这些柴发企业迎来了难得的“量价齐升”机遇。比如，上市27年的潍柴重机（000880.SZ），在今年迎来“里程碑”时刻，今年3月17日公司股票价格创上市后的历史上最新的记录43.02元/股，年初至今最高涨幅已超越130%，而较2024年2月新低的5.96元/股，仅一年多时间，市值已经翻了7倍左右。

  从用途上来分析，与之前文章中提到的主流数据中心供电方案包括不间断电源UPS（Uninterruptible Power Supply）、高压直流HVDC（High Voltage Direct Current）等不同的是，柴油发电机与UPS、HVDC等供电方案属于强互补的关系，共同构成数据中心电力保障的“双保险”。

  首先从时间维度上来看，UPS/HVDC主要解决秒级至分钟级的电力中断（如市电闪断），而柴油发电机组则是负责小时级至天级，比如电网故障抢修期间的持续供电，能够理解为数据中心供电的最后一道防线；

  再从功能协同：UPS/HVDC通过电池放电为柴油发电机组争取10-15分钟的启动时间，柴油发电机组启动后则接管整体的负载；

  最后是应用场景，柴发有政策驱动的需求，根据《数据中心设计规范》提出的：“A级数据中心必须由双重电源供电，并应设置备用电源。”由于柴发机组的可操作性优势较大，因此大多数据中心都采用“UPS/HVDC+柴发”组合，且需N+1或2N冗余配置。简言之就是无论数据中心供电技术是UPS还是HVDC，亦或是巴拿马电源、SST系统，都必须配备相应数量的备用电源来保证电力供应安全，而柴油发电机组是首选。

  有机构预计，国内对柴油发电机组的需求预测从2024年的3000台增至2025年的4500-5000台，增幅50%-60%，当然也有更乐观的券商预期今年国内数据中心对柴油发电机的需求能达到6000台；而2026-2027年，需求增速可能放缓至20%-30%，原因是全球产能需求高增的今年结束后，海外柴发抢产和扩产完成后，以及国产替代加速后，市场逐渐趋于饱和。

  再从柴发的全球竞争状况来看供给端。目前全球的柴油发电机组市场依旧由进口品牌MTU、康明斯、三菱主导，三家企业占据全球70%以上份额，且2024年国内数据中心80%依赖进口。同时依据市场信息，短期这三家的产能严重受限，MTU年产能3000台，2025年排满；三菱产能1000台，2026年前暂时不接新单；而康明斯优先保障自用需求，对我国的供应量有限。可见目前外资厂商排期拉长，预计2025年后供需缺口将逐步扩大，缺口部分国产柴发的替代需求增加。

  而一般来说，数据中心常用的柴油发电机组一般为1.6-2MW的大功率机型，由柴油发动机、发电机、控制管理系统三大关键部分构成。其中，发动机作为核心，成本占比达60%-70%，包含机体、曲柄连杆机构等多个系统；发电机组成本占比约20%，由定子、转子等部件组成；控制管理系统成本占比约10%，由控制屏、传感器等组成。

  潍柴重机的核心业务是大功率柴油发动机及发电机组。前者主要供给船舶动力，覆盖30-12000马力发动机，内河船舶市场占有率超60%，远洋、近海领域市占率领先；后者的发电机组产品中的缸径柴油发动机已经覆盖1.6-2MW，能够完全满足数据中心用柴发，其性能可以对标MTU、康明斯，极端环境稳定性通过华为严苛测试。燃油效率提升至40%以上（行业平均35%），碳排放降低15%，适配数据中心高可靠性需求。

  而且从2024年年报业绩来看，潍柴重机全年营业收入40.02亿元，同比增长6.37%；实现归属于上市公司股东的纯利润是1.85亿元，同比增长11.10%。分产品收入来看，贡献收入增长的核心就是发电机组业务，营收达到15.06亿，同比增长38.4%。目前市场普遍预期2025-2026年公司在柴油发电机组业务上会得到“量价齐升”的重要机遇。

  从中标方面，潍柴重机确实在今年1月中国移动2025年至2026年（二年期）水冷柴油发电机产品集中采购集中采购项目中成为招标候选人。来源于这个网址：，统计后做以下表格。

  下表可见，潍柴重机在今年年初中国移动的数据中心柴发招投标中确实成为了招标候选人，中标金额在4.086亿元，对比2024年发电机组的业绩来看，这个金额能占到27.1%，这还是今年一家公司的招投标项目，由此可见，市场对潍柴重机的业绩增量预期确实很客观。不过有个问题是需要注意：按理说，中标候选人公示是招标流程的中间环节，并非最终结果。只有中标通知书发出后，中标人才正式确定。若招标人未发出通知书或擅自改变结果，中标候选人不能主张中标成立。

  关键从公司公告情况去看，一般公司在招投标中标候选人公示后不久旧货得到中标结果公告，但今年1月初的中标结果公告却迟迟没有公告。当然，这里不仅是潍柴重机未发布中标结果公告，另外两家柴发OEM模式的上市公司泰豪科技（600590.SH）与苏美达（600710.SH）也未公告中标结果。

  目前市场最大的疑问估计就是潍柴重机在柴油发电机组的产能问题。甲方中国移动迟迟不公布中标结果，或许是对柴发的市场行情报价和产能有些分歧。另外长期资金市场似乎对潍柴重机1000台柴发的产能也存在分歧，2024年公司年报并未披露产能情况，只能参调研。这里看了很多机构调研后总结如下：“潍柴宣称产能一年能做到1000台，但2024年出货量也就200台，今年能做到500-600台大概率是没问题，交付1000台难度较大。”他们的核心观点在于柴油发电机组的交付不像发动机交付那么简单，潍柴重机在机组从生产到交付、安装调试、验收等现场管理方面经验缺乏，产能可能难以像预期那样快速爬升。

  目前来看，2024年及之前的业绩并不能代表当前的市场预期，2025年一季报和中报会是重点。从两点来看，首先是2024年的在建工程，能与柴油发电机组相关的在建工程预算也就5000多万，这个规模对应单标就4亿的需求，还是不够；其次从业绩上来看，2024年上半年和全年的业绩上无论营收还是净利润都没有“量价齐升”的爆发力，而且全年盈利能力还出现了下滑。

  由此推断2025年一季度和中报中的在建工程和合同负债会是一个重要参考项。而且从相对估值角度来看，60倍动态PE已经至少Price-in了2025年的业绩预期。按照30倍估值推断，2025年全年市场估计潍柴重机的净利润至少是翻倍增长，2026年20倍估值计算，当前市值下要达到5-6亿的净利润。（玉柴国际在美股的相对估值也巅峰也才20倍出头。）

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