国君晨报1224｜汽车、电子、主动配置、金融工程

  2024年汽车“两新”政策效果非常明显，商务部表示2025年“两新”政策延续方案在研究中。随着部分国有车企强化自我改革，并与华为等外部伙伴达成战略合作，其新能源转型和智能化转型有望加速。

  2024年汽车“两新”政策效果非常明显，静待2025年“两新”延续政策落地。

  商务部多个方面数据显示，截至12月19日24时，全国汽车报废更新近270万辆，汽车置换更新超过310万辆。“两新”政策对乘用车销量拉动效果非常明显，据中汽协数据，2024年11月，乘用车产销分别完成310.9万辆和300.1万辆，环比分别增长14.9%和9%，同比分别增长14.9%和15.2%。据12月20日商务部以旧换新专题新闻发布会，商务部正在与有关方面一道，抓紧研究制定2025年的相关政策。

  集团目标2025年底，形成主业突出、核心竞争力更强的新能源汽车产业布局；广汽集团启动三年“番禺行动”，力争到2027年实现自主品牌销量占集团总销量60%以上，挑战200万辆的自主品牌销量目标；上汽等其他国有车企近期也加强了改革。随着部分国有车企强化自我改革，并与华为等外部伙伴达成战略合作，新能源转型和智能化转型有望加速。

  据乘联会数据，全市场起步价30万元以上乘用车占比由2021年的10.7%，提升至2024年1-11月的13.2%，呈现扩张趋势。30万元以上乘用车市场自主品牌市占率偏低，我们测算2023年自主品牌30万元以上市场占有率为22.3%，远低于德系品牌55.2%的市场占有率。随着2025年自主品牌和新势力车企陆续推出30万以上车型，2025年有望看到这一市场国产替代的增强。

  以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告：静待两新延续政策落地，短期重心在国有车企改革，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。

  数据中心供配电系统一般来说包括电池、UPS、配电柜、柴油发电机等，柴油发电机组被用作为UPS之后的主要后备电源。按照Uptime Institute（全球数字基础设施权威机构）对于数据中心设施的规定和认证，根据数据中心的可用性分为4个等级，TierⅠ（基本型）、TierⅡ（部分冗余型）、Tier Ⅲ（可同时维护型）和Tier Ⅳ（故障容错型），其中Tier Ⅲ以及Tier Ⅳ需强制配备UPS+发电机。按照我国《GB50174-2017 数据中心设计规范》，将数据中心分为A、B、C三等级，其中A等级应满足N+X的冗余，B等级应满足N+1的冗余。正常的情况下，数据中心柴油发电机的选择需依据实际负载并考虑冗余来进行配置，即需计算数据中心内所有设备的功率综合，还应考虑未来设备增加或者升级带来的负载增长，一般会选取1.2-1.5倍额定负荷的余量，并采用不一样的冗余配置方式来确定容量，如采用N+1或者2N配置。

  发动机作为柴油发电机的核心部件，是柴油发电机组主要的成本构成部分。全球主要的高功率柴油发动机制造商包括康明斯、MTU、三菱、卡特彼勒、科勒动力等，国内玉柴、潍柴等在努力追赶中。根据康明斯24Q3F的财务数据，其应用于电力系统的收入同比由23Q3F的1100万美元增长至24Q3F的2000万美元；三菱重机24H1F的能源系统收入同比+71.2%，订单数量同比+225.6%；卡特彼勒24Q3F发电业务在数据中心需求的带动下，收入同比+26%。海外国际大厂相关业务均实现高增长，市场景气度保持较高状态。

  目前数据中心柴油发电机市场供需关系紧张，存在涨价预期，关注产业链核心环节。

  海外厂商占据了全球柴油发动机的主要市场占有率，近些年产能扩张有限，目前数据中心用高功率柴油发动机市场供需关系较为紧张，当前市场对柴发环节的认知仍有限，后续产业链部分环节存在涨价预期。

  以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告：数据中心细分行业，柴发供需紧张，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。

  美国经济在高利率的背景下或仍能维持较强的韧性，并限制美债利率下行的幅度与节奏，且市场预期美联储降息路径与节奏或将进一步复杂化。中长期看，在全球经济修复斜率平缓以及美国经济边际收敛的背景下，美债利率中枢后续仍有较高概率逐渐下行，高利率对于养老金等配置型资金具有一定战略性配置价值。但短期再通胀交易升温以及2025年初特朗普就职或加剧市场的预期博弈，短久期美债的战术性配置价值或阶段性高于长久期美债。

  预计美国经济将保持韧性，边际或将小幅收敛，但整体趋势良性运行而无失速之虞。产业资本对美国实体经济的投资以及全球资本对于美元资产的配置，都将对于美元起到强有力的支撑作用。在再通胀交易升温以及全球经济修复斜率平缓的背景下，短期美元指数或仍具上行动能，配置美元并赚取确定性较强的利息收入具有较高的风险回报比。

  基于战术性主动观点，我们分别设置境内主动资产配置组合与全球主动资产配置组合。

  上周，境内主动资产配置组合收益率是-0.41%，基准指数收益率是-0.51%，超额收益率是0.10%。截至2024年12月22日，境内主动资产配置组合实现累计超额收益率2.70%（年化8.07%），累计绝对收益率5.72%（年化17.58%）。全球主动资产配置组合收益率是-1.36%，基准指数收益率是-1.07%，超额收益率是-0.30%。截至2024年12月22日，全球主动资产配置组合实现累计超额收益率3.00%（年化6.36%），累计绝对收益率4.70%（年化10.06%）。

  基于最新主动配置观点，我们计划于2024年12月23日以收盘价对全球主动资产配置组合内部标的配置权重进行调整。

  分析维度存在局限性，模型设计存在主观性，历史与预期数据存在偏差，市场一致预期调整，量化模型局限性。

  以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告：天平倾斜：美联储货币政策指引鹰于预期，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。

  近一周指数震荡，市场日均成交额降至1.5万亿水平，大小盘风格分化较小，国证2000指数涨幅-1.7%，沪深300为-0.14%，当前处于政策预期交易相对充分阶段，市场或处于震荡格局之中。

  从2024-9-24以来大小盘和成长价值风格的涨幅差距宽幅震荡，通过定量指标测算其分化程度在历史区间上下沿之间剧烈变化，当前指标显示小盘股相对大盘股有望获得超额收益。

  随着12月份股指期货交割，1月份股指期货合约基差有所回落，IM2501和IC2501合约均处于贴水状态，IF2501合约小幅升水，股指期货的基差水平处于历史中枢位置，显示出投资者情绪相对平淡。

  自从2024-10-9以来沪深300和中证1000指数期权的隐含波动率也呈现出下降趋势，当前沪深300期权隐含波动率为21%，中证1000期权IV下降至27%，均已回落至9月26日的波动率水平。

  截止2024-12-20模型显示银行、电子、通信等行业抛压比较小，在所有行业中的排序靠前，建议关注此类行业。

  本报告结论完全基于公开的历史数据进行计算，模型结果仅表示不一样的风格及行业预期未来相对强弱情况，不代表点位预测，不代表未来宽基指数和行业指数整体走势的判断，亦不构成投资收益的保证或投资建议。股市系统性风险发生使得各类规律失效。宏观和产业政策超预期改变市场交易环境。报告中的模拟组合构建在实际投资中难以完全复制，主要是证明方法论的有效性。

  以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告：市场仍处于震荡格局中，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。

  04、汽车：批发、零售销量均实现同环比双增——新能源乘用车2024年11月销量点评报告

  01、国泰君安证券零售研究智能眼镜专家沙龙 12月24日 15:00pm 北京金融街中心办公室

  02、国泰君安证券2025年度固收策略沙龙 12月25日 14:00pm 上海浦东新区中国金融信息中心

  03、情绪新消费 国泰君安消费大组主题论坛 12月26日 13:30pm 北京国贸万达文华酒店

  本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券研究服务签约客户。因本资料暂时无法设置访问限制，根据《证券期货投资的人适当性管理办法》的要求，若您并非国泰君安证券研究服务签约客户，为保证服务质量、控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。我们对由此给您造成的不便表示诚挚歉意，很谢谢您的理解与配合！如有任何疑问，敬请按照文末联系方式与我们联系。

  本公众订阅号(微信号: GTJARESEARCH )为国泰君安证券股份有限公司(以下简称“国泰君安证券”) 研究所依法设立、独立运营的唯一官方订阅号。其他机构或个人在微信平台上以国泰君安研究所名义注册的，或含有“国泰君安研究，或含有与国泰君安证券研究所品牌名称相关信息的其他订阅号均不是国泰君安证券研究所官方订阅号。

  本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台，本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式对外发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。

  在任何情况下，本订阅号的内容不构成对任何人的投资建议，国泰君安证券也不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。