「公司深度」卡特彼勒：世界上最大工程机械矿用设施及发动机巨头

  卡特彼勒公司（Caterpillar，CAT），成立于1925年，卡特彼勒公司总部在美国伊利诺州。是世界上最大的工程机械和矿山设备生产厂商、燃气发动机和工业用燃气轮机生产厂商之一，也是世界上最大的柴油机厂家之一。 2017年6月7日，2017年《财富》美国500强排行榜发布，卡特彼勒公司排名第74位。 2018年7月19日，《财富》世界500强排行榜发布，卡特彼勒位列238位。2018年12月，世界品牌实验室发布《2018世界品牌500强》榜单，排名第365。 2019年7月，发布2019《财富》世界500强：位列190位。 2019年10月，Interbrand发布的全球品牌百强榜排名76

  美国机构ICA研究过选取了美国历史上表现优异的大盘股，模拟1967-2017年的回报率，得到大盘股组合的实际年化回报率为9.7%，而卡特彼勒50年的资本回报率接近11%（不计分红），是美国历史上最优秀的股票之一，也是当之无愧的价值股。

  百年卡特彼勒仍未出现盈利天花板，盈利中枢始终处于上升的大周期中。1981-2018年期间，尽管每年卡特彼勒收入利润波动起伏，但拉长时间跨度，可以明显看出盈利中枢始终处于上升的大周期中：2008年净利润35.5亿美元创新高后，2012年57.3亿再创新高，2018年68.2亿美元再次刷新净利润纪录。卡特业绩持续的增长主要得益于新兴市场的扩张、公司精益化管理以及更新带来的稳定需求。

  2016年工程机械领域中，卡特彼勒销售额超过200亿美元，市场占有率16.5%，而小松销售额140亿美元，市场占有率10.9%，分列第一、第二名。第三名日立建机的销售额仅为60亿美元，市占率仅为5.1%，两大龙头远远将其他竞争对手甩开。

  工程机械、矿用设备及发动机三足鼎立。卡特彼勒前身是霍尔特和贝斯特，于1925年合并成立，是世界上最大的集工程机械、矿用设备的生产商，也是全球柴油机、天然气发动机、工业用燃气轮机以及柴电混合发动机组的主要供应商。目前公司产品呈三足鼎立态势：工程机械、矿用设备和发动机业务分别占公司出售的收益的41%、15%和37%。

  虽然卡特彼勒是一家周期性企业，公司业绩有时会出现激增或暴跌，但是长久来看公司通过多元化减少周期波动。卡特彼勒之所以伟大，不在于行业景气时，而在于其多次穿越行业低谷，逆势成长。但这终究不是长久之计，前文已经提到：推动卡特彼勒收入和利润来源的多元化以对冲周期性风险，是卡特彼勒发展过程中永恒的旋律。多元化主要是通过两种方式：

  （1）产品多元化：卡特彼勒收入和利润大多数来源于于工程机械市场，但工程机械所占比例越来越低。2006年美国投资研究机构Trefits调查并拆解卡特彼勒业务，发现超过60%的利润来自于工程机械的销售和相关业务（卡特彼勒提供的数据要低得多），而2012年Trefits再次调查和拆解卡特彼勒业务，发现工程机械的盈利仅占税前利润的20.9%，而在此时期，卡特彼勒矿用设备领域比其在工程机械领域更具统治力，市占率比后者高约15%；

  （2）市场多元化（国际化布局）：如果不适时在境外开展销售业务，就很难达到所需的经济规模。卡特彼勒抵御本国周期性波动的影响能力就不强，国际化是必然趋势。除了抵御本国周期波动影响，全球化布局也可以大大降低生产所带来的成本，维持产品价格竞争力。产品是工程机械企业生存能力和发展的潜在能力的决定性因素。

  根据卡特彼勒基本的产品不同进行划分，经历三个发展阶段：农业机械阶段—工程机械与发动机并举阶段—工程机械、发动机和矿用设施三足鼎立阶段。每一阶段和阶段内细分产品的演变都在战略规则之中，理解卡特彼勒产品发展逻辑要掌握三大方面：

  （1）行业“明星产品”导向：工程机械是由下游需求景气决定的行业，下游对不一样的产品的需求引导各个时代不同的“明星产品”。一般来说，由于施工条件和要求的不同，道路、港口、铁路网等使用推土机较多，而房屋建设、城市环保建设等使用挖掘机较多，这也就决定工程机械“明星产品”从战后重建的推土机演变成和平年代的挖掘机和装载机，现在挖掘机已成为工程机械绝对王者。这个趋势和中国2000年后的工程机械需求演变也是一致的，先是修水利修公路拉动装载机需求，然后是城镇化拉动挖掘机和混凝土机械的需求。

  （2）技术决定产品：卡特彼勒推出何种产品最终是由其获得的核心技术决定，手段包括自主研发、并购、合作及授权等。一方面，卡特彼勒产品演变依托于通过产品本身研发的技术进步，另一方面卡特彼勒的产品线相辅相成，互相促进。大部分产品都与核心产品的推出和演变息息相关，如1931年借助公司先进的柴油机技术推出全新的60型柴油拖拉机，1980年，凭借先进的发动机技术，把发动机安装在装载机后端改善驾驶员的视野，推出943和953型装载机。

  （3）并购反映着卡特彼勒公司战略，也体现产品演变逻辑。自卡特彼勒1931年首次成功收购拉塞尔平地机公司起，不断通过并购扩张产品线，同时也通过跨国并购全球化布局。卡特彼勒发展也是并购史，不断并购以获得先进的技术以及扩大产能。当然也并不是每次并购都是成功的，如2011年卡特彼勒收购斥资8.86亿美元收购我国生产煤矿综采支护设备的年代煤矿机电设备制造有限公司，但仅仅完成交易七个月后，因涉及其会计不当行为，卡特彼勒就宣布对其资产予以5.8亿美元减记，是卡特彼勒并购史上少见的滑铁卢。

  历经百年发展，卡特彼勒形成三大业务板块，工程机械和矿用设施领域都拥有最完整的产品线。工程机械板块既包括装载机、挖掘机等主要工程机械，也包括林业机械等衍生领域产品，矿用设备领域包括吊斗铲挖掘机、电铲、高边坡采矿机等全系列采矿设备，根据Trefis对行业整体测算，卡特彼勒利润占全球行业比率高达15.6%，而矿用设备利润占全球行业比例超过30%，发动机业务占全球行业比例近8%，可以说卡特彼勒在三大板块都拥有绝对的统治力。

  卡特彼勒，作为全球第一的工程机械制造商，卡特彼勒最重要的竞争优点是其代理商网络。卡特彼勒根基坚实的代理商为其业务拓展和长期稳定增长奠定了基础。除了美国军用和某些特定产品以外，卡特彼勒很少直接向最终用户出售产品，而是由公司的代理商将全部的产品销售给客户。由于代理商与卡特彼勒之间并不存在销售竞争关系，代理商因此成为了公司的战略及策略合作伙伴。在经济不景气的时候，即使代理商无法售出很多新设备，其租赁、售后服务和零配件销售业务也能保证代理商和卡特维持正常运作。而在困难时期，卡特彼勒甚至愿意降低利润来维持其代理商的生存和盈利能力。

  2018年，卡特彼勒168家代理商中超过72%位于美国境外，与1980年仅有62%的海外代理相比，这一数字发生了显著变化，也反映了当前出售的收益的地区分布情况。卡特彼勒严格地筛选自己的代理商，一旦确定绝不轻易更换，这也使得代理商总数量并没有明显地增加，但是每一家都是拥有强大总实力的优质代理商。代理商的总资本净值从1990年的约40亿美元，飙升到了2015年的234亿美元，复合年增长率达到7.3%。截至2018年底，卡特彼勒的代理商遍布182个国家，且与公司之间的代理关系平均保持在40年以上。这种强大的代理商网络和代理商高度的忠诚度形成了卡特彼勒强大的竞争优势。

  卡特彼勒搭建全球化采购平台对企业长期的良好发展起到关键作用。2004年，卡特比勒在吉姆·欧文斯的领导下，建立了全球采购团队，减少挤压库存，最终削减了超过10%的生产成本。

  卡特彼勒海外扩张主要有三种手段：设立子公司、海外收购或者建立合营公司。卡特彼勒的策略是优先选择设立子公司，但对某些国家如日本，曾对外资进入本国市场设限，因此卡特彼勒会在这些国家采用先合营，随后再收购的方式。总之，卡特彼勒海外扩张的一个重要特点是：卡特彼勒要始终掌握海外子公司或者合营公司的管理和产品控制权，与小松“只掌握产品控制权而管理权外放给本地”海外扩张策略有所不同。

  卡特彼勒之所以如此成功，原因很多，既包括宏观背景也包括自身因素，其中最重要的原因包括：

  （1）面向成长性的市场不断推出实现用户需求的产品，并且能持续改进产品并减少相关成本。由于战后经济重建，卡特彼勒主要工程机械产品从拖拉机进步到推土机，随后房地产需求旺盛，主要工程机械产品又演变成建造房屋时需求较高的挖掘机以及装载机。纵观卡特彼勒百年史，卡特彼勒始终跟随世界需求一直在变化自己的产品，也因此延续至今。

  （2）进行全球化布局，但在各地的生产实现本地化，并且采用积极措施抵御外汇风险。前面分析了，在三次主要的危机中，卡特抓住了苏联、南美和中国市场的机遇。

  （3）具有卓越的供应链和库存管理，实现分散制造防止供应链断裂。美国公司在分散制造方面一直领先，卡特彼勒不仅在美国分散制造，甚至全球各地都有完整的供应链，因此在行业景气时也很少出现供应链断裂的情况。在库存管理方面，1986年卡特彼勒即斥资18亿美元开启“未来之厂”的工厂现代改造计划，到1992年“未来之厂”已经成型并带来超过20%的投资回报率，而“未来之厂”重要成就之一就是实现零库存管理系统。

  （4）并购过程要在核心领域开展，避免在小型、非核心领域收购。在核心领域展开收购是卡特彼勒的公司战略方针，除了在发动机领域极少数失败的并购外，卡特彼勒在工程机械领域的并购往往起到了获得技术、完善产业链或者扩大市占率的作用。

  （5）在整个业务周期中，不断加大研发投入。卡特彼勒的研发投入属于行业领头羊，而且穿越整个业务周期，始终处于高位。

  （6）具有完整的全球经销商体系。卡特彼勒拥有全球范围内完善的经销商体系，这些经销商为卡特彼勒变成全球龙头做出了不可或缺的贡献。

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