美联储：会降息 但不急

  3月降息的预期基本落空后，美联储主席鲍威尔对于何时降息作了最新预告。他在就美联储半年度政策报告向议员们作证时表示，在通胀率表现出向2%目标下降的趋势之前，美联储不会开始降息。如果经济发展与预期大体一致，美联储可能在今年“某个时候”降息，但眼下尚且没有做好降息准备。

  当地时间3月6日，鲍威尔在国会众议院听证会上表示，如果经济发展与预期大体一致，美联储可能在今年“某个时候”降息，但眼下尚且没有做好降息准备。分析的人表示，鲍威尔的表态呼应了近期美联储一众官员谨慎降息的言论，降息可能不会早于6月。

  鲍威尔当天赴国会众议院金融服务委员会参加半年度货币政策听证会。在作开场证词时，鲍威尔表示，虽然通货膨胀率仍然高于美联储设定的2%长期目标，但已然浮现大幅缓解。同时，通胀放缓是在失业率并未明显地增加的情况下发生。随着劳动力市场紧张程度的缓解和通胀进展持续，实现就业和通胀目标的风险已经呈现更好的平衡状态。

  鲍威尔指出，自2022年初以来，美联储大幅收紧货币政策立场。自2023年7月以来，美联储将联邦基金利率目标区间持续维持在5.25%至5.5%之间。未来，美联储还将继续以可预见的方式快速收缩资产负债表。

  美联储利率水平可能已处于本轮紧缩周期的峰值。鲍威尔重申，如果经济发展大体上符合预期，那么“在今年某个时间开始放松政策约束可能是合适的”。但经济稳步的增长前景依然不明朗，实现通胀目标的前景也仍不确定。“过早或过多地减少政策约束可能会引起我们在通胀方面看到的进展发生逆转，最终需要更紧缩的政策来使通胀回到2%”。

  但同样的，过晚或过少降息可能会过度削弱经济活动和就业。因此，美联储将仔细评估即将发布的数据、一直在变化的前景和风险平衡。联邦公开市场委员会成员认为，在对通胀持续向美联储设定的2%长期目标迈进抱有更大信心之前，“降低联邦基金利率目标区间是不合适的”。

  鲍威尔的此番讲话，仍令不少股债和大宗商品市场上的交易员吃下了一颗“定心丸”。美国三大股指周三纷纷收高，部分挽回了周二的损失；美债价格同样出现上涨，10年期美债收益率触及了一个月低位；此外，现货金价则进一步刷新了历史最高位，本周以来的创新高之旅仍在延续。

  分析人士指出，鲍威尔的此番言论呼应了近几周几乎所有美联储官员的一致信息，即美国经济和劳动力市场增长强劲，政策制定者需要耐心等待更多证据说明通胀正在回到目标水平，然后再降息。

  鲍威尔强调，即便在通胀方面取得了进展，美联储仍然高度关注通胀风险。制定货币政策的联邦公开市场委员会将坚定致力于将通胀恢复至2%目标。同时，恢复物价稳定对劳动力市场持续强劲至关重要。

  美国银行首席美国经济学家迈克尔·盖本（Michael Gapen）认为，如果通胀状况更加顽固，美联储可能会在较预期更长的时间内按兵不动。

  美国商务部2月29日公布的多个方面数据显示，今年1月，剔除食品和能源价格后的核心个人消费支出（PCE）价格指数环比上涨0.4%，创2023年1月以来最大值，远高于2023年12月的上涨0.1%。当月，整体PCE价格指数环比上涨0.3%，同比涨幅为2.4%，虽低于2022年6月创下的7.1%峰值，但仍高于通胀目标。

  与此同时，劳动力市场依然紧张，劳动力需求依然强劲。美国劳工部公布的最新多个方面数据显示，今年1月美国非农业部门新增就业人数为35.3万。经济学家预计，在8日即将公布的2月就业报告中，非农新增就业人数可能还将达到20万。

  全球研究部分析认为，1月份的CPI数据进一步强化了劳动力市场紧张带来通胀压力的担忧。而且，美国2月份平均时薪仍在持续上涨，这必将推动1月份物价上涨的基本因素蔓延到2月份，基于此判断，预期3月12日发布的CPI同比增长或将仍处高位。

  Fundstrat联合发起人兼研究主管汤姆·李表示，“从历史上看，在1月份CPI火过后，2月份的CPI往往也会火。也就是说，导致1月份CPI上涨的季节性残余往往会蔓延到2月”。而且，由于红海危机持续发酵，迫使国际货物运输公司纷纷改变航线，导致全球海运和保险成本上升的影响虽不会立即体现在通胀指标上，但美国进口价格的上涨终将反映在CPI数据中。

  另外，“欧佩克+”延长减产和最近美国炼油厂产能限制，导致国际和美国油价均出现大面积上涨。美国汽车协会的多个方面数据显示，3月4日，全美平均汽油价格为每加仑3.35美元，较一周前上涨0.09美元。

  OPIS全球能源分析主管汤姆·克洛扎表示，“受到恶劣天气和一些关键工厂断电的影响，美国不少炼油厂的运转效率下滑。未来几天，美国零售汽油价格可能会高于一年前。”

  强劲的数据之下，美联储官员自1月货币政策会议以来持续稳定市场情绪，打消后者对短期内降息的预期。美联储理事米歇尔·鲍曼（Michelle Bowman）日前表示，降息进程将会在未来某个时间开始，但考虑到数据的不确定性，现在肯定不是降息的时机。“我们还有充足时间获得对经济走向的信心。”

  3月19日至20日，美联储将召开今年第二次货币政策会议。根据芝加哥商品交易所一项跟踪数据，截至美东时间6日，市场预计美联储在3月会议上维持利率的可能性高达97%，预计首次降息将发生在6月，降息25个基点的概率接近55%。

  根据路透社近期公布的一项对104位经济学家的调查的最终结果，美联储或最早在今年6月货币政策会议上首次下调联邦基金利率目标区间。其中，86位经济学家认为美联储将在今年第二季度降息。同时，有64位经济学家预计今年降息幅度不会高于100个基点。

  英国NatWest集团下属投资银行NatWest Markets首席美国经济学家凯文·康明斯（Kevin Cummins）将其对首次降息的预期从此前的5月推迟至6月，并降低了今年可能降息的幅度，部分原因是目前美国经济稳步的增长势头强于预期。

  康楷数据科技首席经济学家杨敬昊对北京商报记者分析道，影响降息决策有三个条件，失业率大幅上行、经济提高速度实质性放缓、超预期市场风险，至少以目前美国的GDP增速数据、通胀及PCE通胀以及劳动力市场的数据分析来看，今年3月美联储尚不具备降息条件；一个除外情形是金融市场出现超预期的风险，这是美联储明确提到的降息考量因素之一。

  对于降息进程，杨敬昊认为，美国经济的坚实增长，并不代表去通胀的胜利，而且美联储明确给市场过分乐观的降息预期泼水降温，即“在美联储对通胀能够可持续地向2%回落的更大信心之前，降低联邦基金利率是不适当的”。美联储继续维持目前的被动缩表进程不变，对未来缩表放缓的预期也并未回应，不排除是从预期管理角度防止市场过分交易货币政策宽松预期，影响去通胀进程。