电子：电源：掌握AI供电系统晋级机会-国盛证券

  服务器供电：机柜功率密度进步，大陆厂商逐渐打破。高压电从电网进入 数据中心后，服务器电源 PSU 会先将交流电转为直流电，并降压到 48 伏 特；接着主板上的 DC／DC 转换器，再将电压转换成 CPU 用的 12 伏特和 GPU 用的 0.8 伏特低电压。跟着以英伟达为代表的厂商算力芯片功耗继续 进步，机柜功率密度增加，峰值功耗或将由 2024-2025 年的 130-250kw 到 2026-2027 年的 250-900kw。当时海外最新的 AI 服务器运用 5.5kw PSU，未来有望晋级到 10kw 及以上，咱们测算，在 5.5kw PSU 单瓦价格 为 2.5 元，2025 年 GB200 NVL72 等效出货量 2.5 万柜假设下，GB200 NVL72 电源的商场规模为 165 亿元。服务器电源竞赛格式会集，台达为 AI 服务器 AC／DC 电源龙头，市占率超 50%；光宝 33KW Power Shelf 24Q4 连续出货，估计 25Q1 放量；麦格米特现在已进入英伟达 GB200 电源供给 链，咱们看好公司产品力进步，比例继续进步，带动营收成绩增加。

  1）AIDC 带动柴油发电机组求过于供。柴油发电机组在上游电源产生故 障时保证数据中心运转，柴油发电机组功率可到达 IT 总负荷 2 倍，咱们 测算 2025 年全球数据中心柴油发电机商场规模有望到达 555 亿元。海外 厂商占有数据中心柴油发电机组职业主导地位，数据中心多选用康明斯、 卡特彼勒、MTU、三菱等产品，进口品牌与国产品牌的首要差异在于发起 机部分。国产品牌科泰电源、玉柴、潍柴重机和磐谷等产品现在在数据中 心商场已有部分使用事例。

  2）UPS 稳步增加，HVDC 有望引领下一代高压高效渠道。UPS 添补发电 机发动空白，保证数据中心电力供给不中止。2023 年全球 UPS 商场规模 为 611 亿元，估计 2029 年将达 957 亿元，CAGR 为 7.6%，稳步增加。中 国商场按销售额排名，华为、科华、维谛技能占有前三位。咱们咱们都以为未来 AI 大功率、高密度趋势下，有望推进配电架构向 HVDC 晋级，进步功率、下降损耗的一起可支撑不同的有用负载机架装备，有用节约 IT rack 的空 间。2019 年阿里巴巴联合台达、中恒电气推出的面向 IDC 使用的中压供 电巴拿马电源。2024 年谷歌研制人员在敞开核算项目全球峰会宣布《适 用于人工智能/机器学习使用的±400V 直流机架》讲演，以为 800V 高压 直流架构在未来高功率 AI 数据中心具有高效优势。

  3）BBU 标配化进一步翻开商场空间。BBU 可以支撑几分钟的作业负载用 电，充当了“机架内 UPS”。BBU 与 PSU 为 1：1 联系，功率与 PSU 匹配， 咱们咱们都以为未来 BBU 有望完成标配化，跟从 PSU 需求一起生长，而且因为 功率密度的进步，价值量也有望完成增加，推进电源商场规模进步。