2024工程机械百年老店卡特彼勒历久弥新

  《2024工程机械百年老店，卡特彼勒历久弥新》由国金证券发布，对卡特彼勒公司做了深入研究，核心内容如下：

  - 职业位置：卡特彼勒是全球工程机械龙头，产品掩盖动力系统、主机设备和工装部件。1925年建立，营收和归母净赢利从1954年的4.0亿美元和0.25亿美元添加至2023年的670.6亿美元和103.4亿美元。

  - 事务结构：2024年上半年下流收入大多数来源于建筑工程、动力与交通、资源事务和金融理财产品，占比别离为36.7%、39.2%、17.9%和5.6%。建筑工程盈余才能最强，盈余奉献占比42.2%。

  - 阶段一（1930 - 1950年）：大惨淡时期，卡特彼勒由霍尔特和贝斯特公司兼并建立，经过立异推出柴油式拖拉机，收入康复添加。

  - 阶段二（1950 - 1980年）：二战后，捉住欧洲建筑业开展机会，在海外多地建厂，海外收入占比从60年代初的37%提高至1970年的52%。

  - 阶段三（1980 - 2000年）：面临美国经济下滑和小松的竞赛，卡特彼勒经过汇率优势扩大出口，大力开发液压挖掘机，完善途径等环节，成功应对危机。

  - 阶段四（2000年至今）：经过收买/并购至少20家公司，从上游零部件到下流其他品类拓宽，赢利规划进入敏捷添加期。

  - 全球化布局：全球化且坚持本地化建造，2023年非北美区域收入/职工占比达46%/45%。

  - 多下流拓宽：2024年上半年在建筑工程、动力交通、资源类三大事务收入占比别离为37%、39%、18%，确保收入多元性。

  - 核心部件克己：大惨淡时期开端发动机克己，2023年研制费用达148.5亿元人民币，约为国内头部厂商的3 - 4倍。

  - 优质代理商系统：全球有百余家代理商，协作年限久、粘性强，培育出归纳服务型头部代理商。

  - 估值端：2010 - 2024年上半年，相对小松、约翰迪尔、特雷克斯三家公司估值均匀溢价达14%（除掉奇特值后），原因是较高的ROE水平。前三轮股价上涨主要因职业需求复苏，估值先于成绩抬升股价；本轮上涨是赢利开释带动，产品涨价提高净利率，促进股价上涨。

  - 赢利端：2017 - 2021年销售规划对盈余奉献大；2022 - 2024年上半年销售价格对盈余奉献大，涨价带动赢利开释。

  - 全球化：国内主机厂曩昔几年全球化布局顺畅，2023年三一、徐工、中联海外收入占比别离到达59%、40%、38%，出口成为重要添加动力。

  - 多元化：卡特彼勒建筑工程机械类事务占比已缺乏40%，国内龙头厂商近几年在矿山机械、高空机械、农机等范畴拓宽顺畅。主张重视全球化推动顺畅和产品布局多元化的国内龙头厂商三一重工、徐工机械、中联重科、柳工。