作为工程机械行业的全球老大卡特彼勒的2023年表现不错

  多年前，一位从某大型建筑公司辞职，到我当时就职的某上市公司上班的同事，在某次喝酒的时候，大家吹起了工程机械行业哪家最牛。由于都是财务专员吹得都不专业，这位话不多的朋友总算接话了，他说凭他做了多年工程行业的经验，是“小猫”挖掘机最牛，我们当时都笑翻了，酒都多喝了不少。

  如上图，其标识正是“CAT”，但那是简称，全称是Caterpillar，不喝酒的时候，一般翻译为“卡特彼勒”。其总部在美国伊利诺州，是世界上最大的工程机械和矿山设备生产厂商、燃气发动机和工业用燃气轮机生产厂商之一，也是世界上最大的柴油机厂家之一。

  2023年，卡特彼勒的营收同比增长了12.8%，达到了671亿美元，这已经是其连续第三年保持较快增长了。持续数年的“基建狂魔”，成就了国内的一众工程机械巨头，但这两年的房地产市场降温，对工程机械行业造成了一定的影响，没想到大洋那边的老巨头日子还过得不错。

  其实，就算是这些年的快速地发展，卡特彼勒仍然是全球老大，我看到一份KHL旗下《国际建设》杂志发布的《2022年全球工程机械50强榜单》中，卡特彼勒高居首位，营收为320.69亿美元。按其财报数据，2022年的营收是594亿美元，但营收里面还包含有机械、能源、运输和金融理财产品的收入，应该榜单中是只包含机械收入吧。

  仅指工程机械行业2022年卡特彼勒领先三一重工约一倍，领先徐工不到一倍，从徐工等前三季度同比下跌的状态看，2023年可能不会取得太多的追赶成果，更不可思议的是可能会被拉大差距。

  分地区来看，北美地区仍然是卡特彼勒最大的市场，同比增长也较快，占比上升后超过一半；欧洲、中东和非洲市场，以及亚太市场分列第二和第三大市场，占比在两成左右；拉美市场占比一成，也是2023年，卡特彼勒唯一下跌的市场区域。

  净利润同比增长了54.1%，也是连续三年增长，金额超过了百亿美元，这可是一个不小的数目了，都远超很多“全球工程机械50强榜单”中同行的营收规模了。

  分季度来看，卡特彼勒最近两年各个季度的营收均在同比增长之中，净利润的波动幅度相对要大一些，但2023年的各个季度，均保持着比营收更大幅度增长的状态。作为一家传统行业的巨头，2023年这种盈利能力的增长状态，显然是不太可能持续的。

  毛利率大幅度的提高了近6个百分点，创下了近年来的新高，这是卡特彼勒2023年盈利能力提升的根本原因。这导致与其基本平行的销售净利率也有差不多的提升幅度，再通过财务杠杆的放大，净资产收益率就创下了58.5%的新高。

  我们得解释一下58.8%的净资产收益率是什么概念，卡特彼勒2023年年初的净资产是158.9亿美元，仅这一年时间就靠这些本金赚了103亿美元，这个赚钱能力是相当惊人的。不过，在美股公司中，这并不算最牛的那部分存在，比卡特彼勒牛的还有麦当劳和高露洁等很多公司。

  卡特彼勒的资产负债率一直控制在八成左右，这显然是主动追求的较高杠杆，不管主动还是被动，长期偿还债务的能力都是要受影响的。其短期偿还债务的能力方面算是中规中矩，甚至还相对保守。流动比率曲线和速动比率曲线的间距近年来有所扩大，想必和存货规模的变化有关。

  近年来存货的规模有所增长，考虑到营收的增长幅度，主要是自然增长带来的，看不出有明显的异常。

  现金流量的表现也很强，其实这才是卡特彼勒敢于负债的重要原因。作为传统行业的龙头，赚钱回来了，大部分用于分红或者回购股票，小部分用于投资和发展市业务或者市场，这显然是一个可持续的循环过程。

  从卡特彼勒看，未来我们国内那几家工程机械企业可能也不得不走这样的路。但是，有两个问题可能不容忽视，一是全球化的程度决定了这条路能否走通，二是就算走得通，似乎也容不下太多的企业在这个赛道之中并行了，在基建规模逐步平稳增长后，行业内的兼并重组只能往后拖，但最终不可避免。