银轮转债申购打新出资价值剖析 银轮转债评级正股剖析

  银轮转债：当前转股价值为99.7元左右，保本价为115.1元，债券收益率是2.41%。

  8.票面利率：第一年0.30%、第二年0.30%、第三年1%、第四年1.5%、第五年1.8%、第六年2.0%。

  12.转股价下修：接连30个买卖日中至少有15个买卖日的收盘价低于当期转股价格的90%

  13.有条件回售：最终两个计息年度，若公司股票在任何接连30个买卖日的收盘价格低于当期转股价的70%

  14.强制换回：接连30个买卖日中至少有15个买卖日的收盘价格不低于当期转股价格的130%

  公司首要出产热办理产品以及尾气处理产品，热交换营收毛利占比在70&左右，轿车空调占比约13%，尾气处理占比在10%左右;在热办理事务上，公司正活跃从传统范畴延伸至新能源范畴，未来公司将完成量价齐升。

  公司轿车及工程机械传统热交换器产销量稳居国内职业首位，油冷器年销量在1000万套以上，其间不锈钢油冷器和铝油冷器的全球市占率别离到达52%和12%，电池冷却器年销25万套，全球市占率约17%。

  客户包括乘用车、商用车和工程机械等干流厂商轿车客户，有通用、福特、宁德年代、吉祥、广汽、比亚迪、长城、曼胡默尔、捷豹路虎、法拉利、奥迪、奔驰、宝马等;商用车范畴的首要客户有戴姆勒、康明斯、纳威司达、斯堪尼亚、一汽解放、东风轿车、我国重汽、北汽福田、玉柴、锡柴、潍柴等;

  工程机械范畴的首要客户有卡特彼勒、约翰迪尔、住友、徐工、龙工、三一重工、久保田等;

  ①获益新能源带来增量商场空间，估计到2022年新能源乘用车热办理商场约141 亿元，约占整个热办理商场的15%，2019-2022年CAGR 达21%。

  现在世界TOP轿车热办理公司包括日本电装、韩国汉拿、法雷奥和贝洱，这四家市占率在50%以上。传统轿车热办理中，电装、法雷奥、翰昂、等世界巨子寡头独占，配套联系安稳。新能源轿车热办理作为重生需求，各世界龙头虽介入早，技能水平高，但本钱比较高，所以在国内新能源轿车快速开发的布景中并不占优。国内厂商三花智控、银轮股份因为本钱操控和地缘优势快速配套国内新能源轿车企业。近几年世界整车厂转向新能源的浪潮中，国内厂商逐渐浸透世界整车厂。跟着新能源轿车占比的不断的进步，国内热办理厂商有望打破相对来说比较安稳的热办理商场格式。

  ②为了进一步约束尾气排放，我国方案从2019年7月开端依照轻型轿车、重型轿车分步施行国六排放规范。传统燃油车尾气处理方面，国六排放晋级带动 EGR 冷却器产品迸发，天然气重卡、城市柴油重卡、一切区域柴油重卡别离于 2019/7/1 、2020/7/1/、2021/7/1 日切换国六。银轮股份在重卡EGR优势显着，装备了简直一切的天然气重卡和超越一半的柴油重卡 EGR 冷却器，2021 年下半年将显着获益排放晋级。。

  银轮股份、克来机电、腾龙股份首要从燃油车热办理事务向新能源车布局，三花则是从家电赛道切入新能源车热办理。供货商中，国内厂商不具有供给热泵体系总装的才能，不过，国内零部件厂现已完成单个零部件的技能打破。热泵体系，其中心零部件最重要的包括：电动压缩机(1500元)、电子膨胀阀(400元)、换热器(200-300元)、管路(300元)、电子水泵(150 元)等。

  国内厂商具有单个零部件供给才能的有：奥特佳(电动压缩机)三花智控(电子膨胀阀)克来机电(CO2 管路)=银轮股份(换热器)腾龙股份(水泵)。因为新能源轿车没有发动机，传统燃油车的压缩机、水泵无法受动力驱动，因而就需要电子膨胀阀、电子水泵等，单车价值量由本来的50元/套提高至500元/套。具有电子水泵、电子膨胀阀出产才能的有三花智控，具有电子水泵出产才能的有腾龙股份。

  以上零部件中，银轮股份的中心产品油冷器、中冷器在国内商用车商场中比例别离达45%、35%，不过必需要分外留意的是，尽管该部分零部件被代替，但电池冷却器、水冷板相似传统燃油车的油冷器、中 冷器，技能互通性较高，因而技能转化愈加简单。

  从单车价值量来看：奥特佳三花智控银轮股份腾龙股份。

  可比公司三花智能(三花转、奥特佳、中鼎股份(中鼎转2;银轮现在正股估值处于近3年来高位，包括了商场对成绩的预期，但与同职业三花智控和奥特佳比较归于估值中位。

  银轮股份收盘在10.84元，处于近两年的中位;对应PE为25.7倍，对应PB为2.13倍，均在近两年的中位邻近，股价的安全边沿尚可。发行人评级AA，预算债底价值约88.3元，债底维护尚可;转股价值约100.65元，转股价值较高。公司的主营事务是新能源车的热办理，咱们都知道新能源轿车是未来轿车职业开展的首要方向。公司在新能源轿车热泵空调范畴具有先发优势，从配套客户数和订单总量上，均处于职业领头羊。现在来看，新能源车的开展还处于起步阶段，所以银轮股份未来商场占有度还会有很大的提高，远景仍是可期的。